新股前瞻:中国旭阳募集资金 为改革盈余供给最大推力

来源:智通财经APP | 2019-05-17 16:38:10

近日,中国旭阳集团有限公司(下称中国旭阳)向港交所递交主板上市申请,独家保荐人为国泰君安国际。

中国旭阳是综合焦炭、焦化产品和精细化工产品的临盆商及供给商。按2017年数目计算,该公司是全球最大的自力焦炭临盆商及供给商,亦在中国或全球多个精细化工产品领域处于抢先地位。

中国旭阳虽然是全球最大的自力焦炭临盆供给商,但面向的市场却重要在中国,事迹记载期间,该公司几乎统统收益都在中国发生。

2018年,因为钢铁行业复苏,焦炭需要随之增长,加上政府淘汰落后产能及环保政策导致供给削减,中国旭阳产品出售价钱上涨,事迹也水涨船高。

今年上半年,该公司获得支出100.96亿元,同比增长5.2%;公司拥有人应占溢利6.93亿元,同比增长228.6%。

光阴再往前推几年,该公司事迹增长也尤为该汀U泄墒橄允,2015-2017年,中国旭阳总收益分离是99.93亿元、122.17亿元、186.58亿元,复合年增长率为36.6%。2015年该公司亏损5.07亿元,2016年开端扭亏为盈,整年实现公司拥有人应占溢利3.59亿元,2017年净利同比增长110%至7.55亿元。

供给侧改革为盈余最大推力

据智通财经APP了解,炼焦行业的价值链包含三个重要部分,即下流焦煤开采;中游焦炭临盆;及下流钢铁行业及化工行业。中国旭阳处于中游的焦炭临盆关键,港股的中国西方集团(00581)是其五大客户之一。

从产能周期看,中国旭阳支出与利润大增的这几年恰好是焦炭处于供需偏紧的环境。据了解,上两轮焦炭的产能投放周期在2004-2005年和2009-2011年,随后焦炭的产能投放多年放缓。2016年,在供给侧改革的海潮下,新增产能的投放遭到严厉节制,同时房地产、基建、汽车等投资增长动员钢铁必要回升,于是焦炭价钱出现回暖。在这一年,钢铁企业扭转了2015年全行业亏损的局面,下流焦化的利润也出现了显著的回升。

详细来看,中国旭阳经营三个业务分部,分离是焦炭及焦化产品、精细化工产品临盆,及商业。此中精细化工产品与焦炭支出规模占比相当,2018年上半年分离为43.89亿元、42.31亿元,占比为43.5%、41.9%,近几年来对峙稳固,商业业务支出占比呈逐年下降趋向,上半年占总支出的14.6%。

受下流煤炭开采企业及下流钢铁临盆的影响,中国焦炭临盆商的利润率极低。不过比年来,中国旭阳毛利率上升得很快,2015年仅为5.2%,到今年上半年已经晋升至13.5%,接近鞍钢股份(00347)、马鞍山钢铁(00323)等钢铁企业的同期毛利率。

行业老大也有难言之苦

纵观全体炼焦行业,尽管供给侧改革仍在推动,产能过剩的成就依然存在,行业会合度也非常低。作为中国最大的自力炼焦企业,中国旭阳在国内的市场份额仅占2%,与排名第二的竞争敌手相差不大,中国前五大自力炼焦企业的合共市场份额也仅有7.1%,剩下的92.9%市场份额由其余介入者分割。煤炭、焦炭临盆及消耗量分散是导致行业会合度低的原因之一。

焦炭行业具有地区会合的特色,区间运输存在瓶颈,且产能利用率处于教逑堤度,分外是中小型炼焦企业。因此即使行业会合提高,关联公司之间的协同效应也不显著。

中国旭阳下搭客户重要是钢铁制作商和下流化工制作商,因此其事迹表示依赖于钢铁行业及化工行业的必要。而以焦煤为主的原资料本钱占比超过80%,因此公司对下流焦煤价钱的波动也较为敏感,若煤炭价钱上升,公司不能将本钱上涨转嫁到下流,毛利率会承压。别的,如果钢价面对下跌回调,也会动员焦炭价钱下行。

以后,在环保束缚不抓紧的环境下,焦炭产能增长有限,炼焦供给短调节能力有限;需要方面,不管从房地产还是汽车行业看,下流的需要实际上都在减弱,这在一定程度上利空焦炭。

对付中国旭阳来说,短期内更大的危险在于高企的负债。智通财经APP发现,中国旭阳债务压力沉重,今年上半年资产负债率为85.44%,净资产负债率高达586.86%。停止2018年6月30日,公司运动负债净额67.21亿元,而可动用之未应用银行融资仅20.14亿元。

招股书显示,中国旭阳募集资金所得净额将用于如下用途:一是偿还现有债务;二是收买或计谋投资和对中国其余第三方焦炭及精细化产品临盆商募谋营运及办理;三是用于改良环保举措措施和措施,及晋升主动化及资讯体系;余下用于营运资金。

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